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현대 경제의 화폐: 입문

마이클 매클리(Michael McLeay) · 아마르 라디아(Amar Radia) · 라일랜드 토머스(Ryland Thomas) — 잉글랜드은행 통화분석국(Monetary Analysis Directorate)⁽¹⁾ · Bank of England Quarterly Bulletin 2014 Q1, 4–13쪽

• 화폐는 현대 경제의 작동에 필수적이지만, 그 본질은 시대에 따라 크게 달라져 왔다. 이 글은 오늘날 화폐가 무엇인지에 대한 입문을 제공한다.
• 오늘날의 화폐는 일종의 IOU(차용증)다. 다만 경제 구성원 모두가 "다른 사람들이 재화와 서비스의 대가로 이것을 받아줄 것"이라고 신뢰한다는 점에서 특별한 IOU다.
• 화폐에는 세 가지 주요 유형이 있다: 현금(currency), 은행예금(bank deposits), 중앙은행 지급준비금(central bank reserves). 각각은 경제의 한 부문이 다른 부문에 지는 IOU를 나타낸다. 현대 경제에서 화폐의 대부분은 은행예금 형태이며, 이는 상업은행 스스로가 창조한다.

• (1) 저자들은 이 글의 작성을 도와준 루이스 커컴(Lewis Kirkham)에게 감사를 표한다.

서론

세계 대부분의 사람들은 재화와 서비스를 사고팔기 위해, 지불하거나 지불받기 위해, 계약을 맺거나 정산하기 위해 매일 어떤 형태로든 화폐를 사용한다. 화폐는 현대 경제의 작동에 중심적이다. 그러나 그 중요성과 광범위한 사용에도 불구하고, 화폐가 실제로 무엇인지에 대한 보편적 합의는 존재하지 않는다. 이는 부분적으로, 무엇이 화폐를 구성하는지가 시대에 따라, 그리고 장소에 따라 달라져 왔기 때문이다.

이 글은 현대 경제에서 화폐가 하는 역할에 대한 입문을 제공한다. 읽기 전에 경제학에 대한 사전 지식을 전혀 전제하지 않는다. 글은 먼저 화폐의 개념과 무엇이 화폐를 특별하게 만드는지를 설명하는 데서 출발한다. 이어서 영국(United Kingdom)과 같은 현대 경제에서 무엇이 화폐로 간주되는지를 제시한다 — 영국에서는 대중이 보유한 화폐의 97%가 현금이 아니라 은행 예금의 형태다.⁽¹⁾ 그런 다음 서로 다른 화폐의 유형들, 그것들이 어디서 가치를 얻는지, 그리고 어떻게 창조되는지를 기술한다. 박스 하나가 결제 기술의 최근 발전을 간략히 정리한다. 이번 회보의 자매편인 「현대 경제의 화폐 창조(Money creation in the modern economy)」⁽²⁾는 화폐 창조 과정을 더 자세히 기술하고, 그 과정에서 통화정책과 중앙은행이 하는 역할을 논의한다. 설명의 편의를 위해 이 글은 영국에 초점을 맞추지만, 논의되는 쟁점들은 오늘날 대부분의 경제에 똑같이 적용된다. 짧은 영상 하나가 이 글에서 다루는 핵심 주제 몇 가지를 설명한다.⁽³⁾

무엇이 화폐로 간주되는가?

어느 시대, 어느 장소에서든 매우 다양한 재화나 자산이 화폐로 사용되어 왔다. 재화(goods)란 음식, 옷, 책처럼 사람들의 필요나 욕구를 충족시키기 때문에 가치를 갖는 것들이다. 자산(asset)이란, 예컨대 기계처럼 다른 재화나 서비스를 생산하는 데 쓰일 수 있기 때문에 가치 있는 것이다. 그렇다면 어떤 재화나 자산을 화폐라고 불러야 할까? 화폐를 정의하는 흔한 방법 하나는 그것이 수행하는 기능을 통해서다. 이 접근법은 전통적으로 화폐가 세 가지 중요한 역할을 수행해야 한다고 말한다.

화폐의 첫 번째 역할은 가치 저장 수단(store of value)이 되는 것이다 — 시간이 지나도 합리적으로 예측 가능한 방식으로 가치를 유지할 것으로 기대되는 것. 수백 년 전에 채굴된 금이나 은은 오늘날에도 여전히 가치가 있다. 그러나 상하기 쉬운 음식은 부패하면서 금방 무가치해진다. 따라서 금이나 은은 좋은 가치 저장 수단이지만, 부패하는 음식은 훨씬 그렇지 못하다.

화폐의 두 번째 역할은 계산 단위(unit of account)가 되는 것이다 — 메뉴판, 계약서, 가격표에서처럼 재화와 서비스의 가격이 표시되는 기준. 현대 경제에서 계산 단위는 보통 통화다. 예컨대 영국에서는 파운드가 그렇다. 그러나 어떤 종류의 재화가 그 역할을 할 수도 있다. 과거에는 물건 값이 주식(主食) 곡물(밀 몇 부셸)이나 가축처럼 매우 흔한 것을 기준으로 매겨지는 일이 많았다.

셋째, 화폐는 교환의 매개(medium of exchange)여야 한다 — 사람들이 그 재화 자체를 원해서가 아니라, 나중에 다른 것과 바꿀 계획으로 보유하는 것. 예를 들어 제2차 세계대전 중 일부 포로수용소에서는 화폐가 없는 상황에서 담배가 교환의 매개가 되었다.⁽⁴⁾ 비흡연자조차 기꺼이 물건을 담배와 바꾸려 했다. 담배를 피울 계획이어서가 아니라, 나중에 그것을 자신이 정말 원하는 것과 바꿀 수 있었기 때문이다.

이 기능들은 서로 긴밀하게 연결되어 있다. 예를 들어 어떤 자산이 내일이면 지금만큼의 가치가 없을 것이라면 — 즉 좋은 가치 저장 수단이 아니라면 — 교환의 매개로서의 유용성도 떨어진다. 실제로 매우 높은 물가상승률, 즉 하이퍼인플레이션 때문에 전통적 통화가 형편없는 가치 저장 수단이 된 여러 나라에서는 외국 통화가 대체 교환 매개로 쓰이게 되었다. 예컨대 제1차 세계대전 종전 후 5년 동안 독일 마르크로 표시된 물가는 38번 두 배가 되었다 — 1918년에 1마르크였던 것이 1923년에는 3,000억 마르크가 넘게 되었다는 뜻이다.⁽⁵⁾ 그 결과 당시 독일의 일부 사람들은 물건을 사고파는 데 다른 통화를 대신 쓰기 시작했다. 파운드화(sterling)가 교환에서의 유용성을 잃지 않도록 하는 것 — 즉 통화 가치의 수호 — 는 잉글랜드은행의 목표 중 하나다. 교환의 매개는 좋은 가치 저장 수단이어야 하지만, 좋은 가치 저장 수단이면서도 좋은 교환 매개가 아닌 것은 많다.⁽⁶⁾ 예컨대 주택은 꽤 오랜 기간 가치를 유지하는 경향이 있지만, 지불 수단으로 쉽게 주고받을 수는 없다.

마찬가지로, 경제의 교환 매개가 계산 단위이기도 한 것이 보통 효율적이다.⁽⁷⁾ 만약 영국 상점들이 물건 값을 미국 달러로 표시하면서 지불은 여전히 파운드로만 받는다면, 손님들은 뭔가를 살 때마다 파운드-달러 환율을 알아야 할 것이다. 이는 손님 입장에서 시간과 수고가 드는 일이다. 그래서 오늘날 대부분의 나라에서 상점들은 교환의 매개가 되는 통화로 가격을 표시한다: 영국에서는 파운드 스털링이다.⁽⁸⁾

• (1) 2013년 12월 기준. 이 글 전체에서 '은행'과 '상업은행'은 은행과 주택금융조합(building societies)을 합쳐 부르는 말로 쓴다.
• (2) 이번 회보 14–27쪽 참조.
• (3) www.youtube.com/watch?v=ziTE32hiWdk 참조.
• (4) Radford (1945) 참조.
• (5) Sargent (1982) 참조.
• (6) Ostroy and Starr (1990) 참조.
• (7) Brunner and Meltzer (1971)는 어떤 자산을 계산 단위로 쓰는 것이 그 자산의 교환 매개로서의 사용을 어떻게 뒷받침하는지 상세히 설명한다.
• (8) 이것이 항상 참이었던 것은 아니며, 오늘날에도 일부 지역에서는 일부 거래에 대해 교환 매개와 계산 단위가 분리되어 있다. Doepke and Schneider (2013)가 여러 사례를 제시한다.

역사적으로 경제학자들은 교환의 매개로서의 역할을 화폐의 가장 중요한 기능으로 보는 경우가 많았다.⁽¹⁾ 경제학이라는 학문의 창시자 중 한 명이자 현재 20파운드 지폐의 초상 인물인 애덤 스미스(Adam Smith)는, 화폐를 자급자족 경제(autarky)에서 교환 경제로 이행하는 데 필수적인 요소로 보았다. 자급자족 경제에서는 모두가 자신이 생산한 것만을 소비한다. 예컨대 무인도에 홀로 표류한 로빈슨 크루소는 자기가 딴 산딸기와 사냥한 동물을 먹으면 그만이므로 화폐가 필요 없다.⁽²⁾ 그러나 사람들이 생산에 특화하여 — 한 가지 재화를 자기가 필요한 양보다 더 많이 생산한 뒤 서로 교역하는 편이 — 더 효율적이다. 이를테면 로빈슨 크루소가 타고난 채집가라면 산딸기 따기에 집중하고, 능숙한 어부인 친구 프라이데이는 모든 시간을 낚시에 쓸 수 있다. 그런 다음 둘이 서로 교역하면, 각자가 산딸기 따기와 낚시에 시간을 쪼개 썼을 때보다 두 사람 모두 더 많은 산딸기와 물고기를 소비할 수 있다.⁽³⁾

화폐는 IOU다

로빈슨 크루소와 프라이데이는 화폐 없이 산딸기와 물고기를 그냥 맞바꾸면 되지만, 현대 경제에서 사람들이 하고자 하는 교환은 그보다 훨씬 복잡하다. 수많은 사람이 관여한다.⁽⁴⁾ 그리고 결정적으로, 이 교환들의 시점은 대개 일치하지 않는다. 사람들이 자신이 생산한 것과 같은 종류의 재화만 소비하고 싶어 하지 않는 것처럼, 생산하는 그 시점에 소비하고 싶어 하는 것도 아니다. 로빈슨 크루소는 산딸기가 제철인 여름에 대량으로 채집하는 반면, 프라이데이는 가을이 되어야 물고기를 많이 잡을 수 있다. 현대 경제에서는 젊은 사람들은 집을 사려고 돈을 빌리고 싶어 하고, 나이 든 사람들은 은퇴에 대비해 저축하고 싶어 하며, 노동자들은 월급을 월급날에 다 쓰기보다 한 달에 걸쳐 조금씩 쓰기를 선호한다. 이런 수요 패턴은 어떤 사람들은 빌리기를 원하고, 다른 사람들은 나중에 누군가로부터 상환받을 청구권 — 즉 IOU — 을 보유하기를 원한다는 것을 의미한다. 현대 경제의 화폐는 바로 특별한 형태의 IOU, 경제 계정의 언어로 말하면 금융자산(financial asset)이다.

화폐를 금융자산으로 이해하려면, 먼저 사람들이 (개인으로서 또는 기업으로서) 보유하는 다양한 자산의 폭넓은 스펙트럼을 살펴보는 것이 도움이 된다. 그중 일부가 그림 1(자산·부채 도해)에 나와 있다. 자본(예: 기계), 토지, 주택 같은 비금융자산은 옅은 파란색으로 표시되어 있다. 각각의 비금융자산은 그 소유자를 위해 재화와 서비스를 생산할 수 있다. 예를 들어 기계와 토지는 제품이나 식량을 만드는 데 쓰일 수 있고, 주택은 사람들에게 거처와 안락함이라는 서비스를 제공하며, 금은 보석처럼 사람들이 원하는 형태로 가공될 수 있다.

이런 비금융자산 중 일부(또는 그것들이 생산하는 재화)가 화폐의 기능 일부를 수행하는 것도 가능하다. 다른 용도로도 가치가 있는 재화나 자산이 화폐로 사용될 때, 이를 상품화폐(commodity money)라고 부른다. 예를 들어 애덤 스미스는 고대 스파르타인들 사이에서는 철이, 고대 로마인들 사이에서는 구리가 '상업의 공통 도구'였다고 기술했다.⁽⁵⁾ 많은 사회가 금을 상품화폐로 쓰기도 했다. 그 자체로 가치 있는 상품을 화폐로 쓰면, 사람들이 미래에 그것을 다른 재화와 교환할 수 있으리라는 확신을 갖는 데 도움이 된다. 그러나 이런 상품들에는 다른 용도 — 이를테면 건축 자재나 보석 — 가 있으므로, 이를 화폐로 쓰는 데는 비용이 따른다.⁽⁶⁾ 그래서 현대 경제에서 화폐는 그 대신 금융자산이다.

금융자산은 단순히 경제 내의 다른 누군가에 대한 청구권 — 어떤 사람, 회사, 은행 또는 정부에 대한 IOU — 이다. 금융자산은 비금융자산의 소유자가 만들어낼 수 있다. 예를 들어 지주가 자기 땅의 일부를 미래 수확물 일부를 받는 조건으로 농부에게 임대하기로 할 수 있다. 지주는 전보다 땅은 줄지만, 대신 금융자산 — 농부가 그 자산(토지)을 이용해 생산할 미래의 재화(식량)에 대한 청구권 — 을 갖게 된다. 그러나 현실에서 대부분의 금융자산은 사실 다른 금융자산에 대한 청구권이다. 농장 같은 회사의 채권(회사가 채권 보유자에게 지는 일종의 IOU) 매입을 고려하는 사람 대부분은 식량으로 상환받기를 원하지 않을 것이다. 대신 채권 같은 계약은 보통 채권 보유자가 일정 금액의 화폐를 받을 권리가 있다고 명시하며, 농장은 식량을 팔아 그 화폐를 마련할 수 있다.

• (1) 화폐의 역사적 기원은 상당한 논쟁의 대상이다. 논의는 Manning, Nier and Schanz (2009)의 1장을 참조.
• (2) 로빈슨 크루소는 18세기 대니얼 디포(Daniel Defoe)의 소설 속 허구의 인물로, 난파되어 섬에 표류했다.
• (3) Smith (1766)는 사냥꾼들의 나라에서 누군가 이웃보다 활과 화살을 더 잘 만드는 재능이 있다면, 처음에는 그것을 선물로 주고 답례로 사냥감을 선물받게 될 것이라고 기술했다.
• (4) Smith (1776)가 지적했듯, 분업이 처음 자리 잡기 시작했을 때 이 교환 능력의 작동은 몹시 둔하고 거추장스러웠을 것이다.
• (5) Smith (1776).
• (6) 상품을 화폐로 쓰거나 화폐를 상품에 연동하는 것의 다른 단점들은 다음 절에서 논의한다.

금융자산은 경제 내 다른 누군가에 대한 청구권이므로, 동시에 금융부채이기도 하다 — 한 사람의 금융자산은 언제나 다른 누군가의 빚이다. 따라서 폐쇄경제에서 금융부채의 총량은 금융자산의 총량과 같으며, 이는 그림 1(자산·부채 도해)에 묘사된 대로다.⁽¹⁾ 어떤 사람이 모기지(주택담보대출)를 받으면, 그는 시간에 걸쳐 은행에 일정 금액을 지불할 의무 — 부채 — 를 지게 되고, 은행은 그 지불을 받을 권리 — 같은 크기의 자산 — 를 얻는다.⁽²⁾ 또는 회사 채권을 보유하면 그에게는 자산이지만 회사에는 같은 크기의 부채가 있다. 반면 비금융자산은 다른 누구에 대한 청구권이 아니다. 누군가 집이나 금을 소유하고 있어도 그만큼 빚을 진 상대방이 존재하지 않는다 — 그래서 '비금융부채'라는 것은 없다. 만약 경제의 모든 구성원이 자신의 자산과 부채를 전부 하나로 합산한다면, 화폐를 포함한 모든 금융자산과 금융부채는 서로 상쇄되어 사라지고 비금융자산만 남을 것이다.

화폐는 왜 특별한가

원리상으로는, 누가 누구에게 재화와 서비스를 빚지고 있는지 기록하기 위해 화폐 같은 특별한 금융자산이 굳이 필요 없을 수도 있다. 그 대신 경제의 모든 사람이 뭔가를 살 때마다 IOU를 발행해 자신만의 금융자산과 부채를 만들고, 장부에 자신이 전체적으로 IOU 기준 채무 상태인지 채권 상태인지 적어둘 수도 있을 것이다. 실제로 중세 유럽에서 상인들은 서로 IOU를 발행하며 거래하곤 했다. 그리고 상인 가문들은 정기적으로 시장(fair)에서 서로에 대한 청구권을 정산했는데, 대체로 빚을 서로 상쇄하는 방식이었다.⁽³⁾ 그러나 이런 시스템은 모두가 "다른 모두가 완전히 신뢰할 만하다"고 확신하는 데 의존한다.⁽⁴⁾ 그렇지 않다면, 사람들은 자신이 들고 있는 IOU 중 일부가 상환을 요구할 때 갚지 않을 사람들의 것일까 봐 걱정할 것이다. 자신이 직접 돈을 빌려준 사람 모두를 신뢰하더라도, 그 사람들이 신뢰할 수 없는 자들의 IOU를 들고 있어서 결국 자기 IOU를 갚지 못하게 될까 봐 걱정할 수 있다.

화폐는 이 신뢰 결핍의 문제에 해법을 제공하는 사회적 제도다.⁽⁵⁾ 화폐가 교환에서 유용한 것은 그것이 특별한 종류의 IOU이기 때문이다: 특히 현대 경제의 화폐는 경제의 모두가 신뢰하는 IOU다.

모두가 화폐를 신뢰하기 때문에, 사람들은 재화와 서비스의 대가로 기꺼이 그것을 받아들인다 — 화폐는 교환의 매개로서 보편적으로 수용될 수 있게 된다. 오직 특정 유형의 IOU만이 그런 지위를 얻을 수 있다. 예컨대 어떤 유형의 IOU가 상환될 것이라고 널리 신뢰받지 못한다면, 그것이 교환에서 수용될 가능성은 낮아지고 화폐와는 거리가 멀어진다. 다음 절에서는 현대 경제에서 어떤 유형의 IOU들이 화폐로 기능하는지, 그리고 그 특정 IOU들이 어떻게 교환에서 보편적으로 수용될 만큼 신뢰받게 되었는지를 설명한다.

• (1) 폐쇄경제란, 로빈슨 크루소의 무인도처럼 외부 경제와 어떤 교환도 하지 않는 경제를 말한다.
• (2) 모기지 차입자가 시간에 걸쳐 갚아야 하는 총액은 통상 원래 빌린 금액보다 크다. 차입자는 보통 부채에 이자를 지불해야 하는데, 이는 나중에야 상환되는 IOU를 보유하는 불편에 대해 대부자에게 보상하기 위한 것이기 때문이다.
• (3) 중세 시장(fair)과 그 경제적 의의는 Braudel (1982)에서 더 자세히 논의된다.
• (4) 신뢰의 결핍이 화폐 존재의 필요조건이라는 점은 Kiyotaki and Moore (2001, 2002)의 논문들에서 강조되는데, 이들은 "악(evil)이 모든 화폐의 뿌리"라는 유명한 주장을 폈다. Kocherlakota (1998)는 모든 거래의 기록이 없다는 것이 또 하나의 필요조건임을 지적한다. 그보다 앞서 Brunner and Meltzer (1971)와 King and Plosser (1986)도 화폐 대신 신용 시스템이 쓰이는 것을 막는 모종의 장애물이 있어야 한다고 논증했다.
• (5) King (2006)은 사회적 제도로서의 화폐에 대한 상세한 설명을 제공한다.

화폐의 여러 유형

앞 절에서는 많은 재화나 자산이 화폐의 기능 일부를 수행할 수 있지만, 오늘날의 화폐는 특별한 유형의 IOU임을 설명했다. 이를 더 깊이 이해하려면, 현대 경제에서 유통되는 서로 다른 화폐 유형들을 살펴보는 것이 유용하다 — 각 유형은 서로 다른 집단들 사이의 IOU를 나타낸다. 이 모든 화폐 유형은 화폐와 관련해 흔히 쓰이는 여러 다른 용어와 함께 글 말미의 용어집(표 A)에 정리되어 있다. 이 글에서는 경제를 세 개의 주요 집단으로 나눈다: 중앙은행(영국에서는 잉글랜드은행), 상업은행(예: 바클레이스나 로이즈 같은 시중은행), 그리고 가계와 기업으로 이루어진 나머지 민간 부문 — 이하 소비자라 부른다.

경제 평론가들과 학자들은 경제에서 유통되는 광의 화폐(broad money)의 양에 자주 촉각을 곤두세운다. 광의 화폐는 소비자가 거래에 쓸 수 있는 화폐라고 생각할 수 있으며, 다음으로 구성된다:

• 현금(지폐와 주화) — 중앙은행이 주로 경제의 소비자들에게 지는 IOU; 그리고
• 은행예금 — 상업은행이 소비자에게 지는 IOU.⁽⁶⁾

광의 화폐가 유용한 개념인 것은, 경제에서 지출 결정을 담당하는 주체들 — 가계와 기업 — 이 보유한 화폐의 양을 측정하기 때문이다. 자매 논문의 박스에서는 여러 화폐 지표가 경제에 관해 어떤 정보를 드러낼 수 있는지 설명한다.

화폐의 또 다른 정의로, 흔히 본원통화(base money) 또는 '중앙은행 화폐'라 불리는 것이 있다. 이는 중앙은행이 발행한 IOU들로 구성된다: 여기에는 현금(소비자에 대한 IOU)뿐 아니라 중앙은행 지급준비금 — 중앙은행이 상업은행에 지는 IOU — 도 포함된다. 본원통화가 중요한 이유는, 중앙은행이 본원통화의 유일한 발행자라는 지위 덕분에 통화정책을 실행할 수 있기 때문이다.⁽⁷⁾ 자매 논문은 잉글랜드은행이 경제의 지출과 인플레이션, 그리고 각 화폐 유형의 양에 영향을 주기 위해 지급준비금에 지급하는 금리를 어떻게 조정하는지 설명한다.

• (6) 잉글랜드은행이 사용하는 광의 화폐의 정의(M4ex)는 통상적 예금보다 더 넓은 범위의 은행 부채를 포함한다. 자세한 내용은 Burgess and Janssen (2007) 참조. 단순화를 위해 이 글에서는 이 부채들을 모두 '예금'이라 부른다.
• (7) 일부 스코틀랜드·북아일랜드 상업은행도 자체 지폐 발행이 허용되어 있지만, 그러려면 발행액과 같은 금액의 잉글랜드은행 지폐 또는 잉글랜드은행 예치 지급준비금을 보유해야 하므로, 이들의 발행은 본원통화의 양을 바꾸지 않는다. 이때 잉글랜드은행에 보관되는 지폐에는 100만 파운드권('자이언트(Giant)')과 1억 파운드권('타이탄(Titan)')이 포함될 수 있다.

누가 누구에게 빚졌나? IOU 지도 그리기

대차대조표를 그리는 것은 사람들 사이의 IOU 관계를 지도로 그리는 유용한 방법이다. 앞서 논의했듯, 각 IOU는 한 사람에게는 금융부채이고 다른 누군가에게는 그에 대응하는 금융자산이다. 그렇다면 어떤 개인이든, 그의 대차대조표는 한쪽에는 모든 자산 — 다른 사람들로부터 받을 IOU와 비금융자산 — 을, 다른 쪽에는 모든 부채(빚) — 다른 사람들에게 진 IOU — 를 단순히 합산한 것이다.⁽¹⁾ 각 집단에 속한 개인들을 합산하면 통합 대차대조표를 얻는데, 이것은 그 집단이 경제의 다른 집단들에 대해 갖는 IOU 관계를 보여준다.⁽²⁾

그림 2는 경제의 세 집단 각각에 대해 자산과 부채의 양식화된 대차대조표를 보여준다. 각 화폐 유형은 서로 다른 색으로 표시되어 있다: 현금은 파란색, 은행예금은 빨간색, 중앙은행 지급준비금은 초록색. 따라서 광의 화폐는 소비자가 보유한 빨간색 자산과 파란색 자산의 합으로, 본원통화는 모든 파란색 자산과 초록색 자산의 합으로 표현된다. (대차대조표들이 실제 비율대로 그려진 것은 아님에 유의하라 — 현실에서 광의 화폐의 양은 본원통화의 양보다 많다.) 각 화폐 유형은 적어도 두 집단의 대차대조표에 등장하는데, 각각이 한 집단의 자산이자 다른 집단의 부채이기 때문이다. 화폐의 기능을 수행하지 않는 다른 자산·부채도 많다(그림 1의 연보라색 원을 제외한 모든 것). 그중 일부는 그림 2에 흰색으로 표시되어 있다. 예를 들어 소비자는 모기지 같은 대출을 지고 있는데, 이는 소비자의 부채이자 소비자 거래 은행의 자산이다.

이 절의 나머지 부분에서는 세 가지 화폐 유형 각각을 더 자세히 논의하면서, 그것이 왜 가치를 갖는지 설명하고 어떻게 창조되는지 간략히 기술한다.⁽³⁾ 별도의 박스에서는 화폐와 몇 가지 유사성을 지닌 상이한 수단들을 만들어낸 결제 기술 및 대안 통화의 최근 발전을 간략히 정리한다.

• (1) 관행상 총자산과 총부채는 균형을 이루어야 한다. 자산이 부채보다 크면 그 차액은 자산 보유자의 자기자본(equity capital)으로 정의된다. 예컨대 빚이 없는 소비자의 자기자본은 그 자산 가치와 같다. 은행 맥락에서의 자본 입문은 Farag, Harland and Nixon (2013) 참조.
• (2) 집단 내부의 개인 간 채무는 서로 상쇄되어, 다른 집단과 주고받는 IOU만 남는다.
• (3) Ryan-Collins et al (2011)은 화폐가 어디서 오는지에 대한 상세한 입문적 설명을 제공한다.

(i) 명목화폐(fiat currency) — 지폐와 주화

무엇인가? 현금은 대부분 지폐로 이루어져 있으며(2013년 12월 기준 금액 기준으로 전체의 약 94%), 그 대부분은 잉글랜드은행이 경제의 나머지 부문에 지는 IOU다.⁽⁴⁾ 현금은 주로 소비자가 보유하지만, 상업은행도 예금 인출에 대응하기 위해 소액을 보유한다. 지폐에 인쇄된 문구 그대로, 지폐는 "소지인이 요구하면 명시된 금액(예: 5파운드)을 지급하겠다는 약속"이다. 이 때문에 지폐는 잉글랜드은행의 부채이자 소지인의 자산이며, 그림 2의 대차대조표에서 파란색으로 표시된다.

1694년 잉글랜드은행이 설립되었을 때, 최초의 지폐는 금으로 태환 가능했다. 금 태환 지폐를 발행하는 관행은 그보다 먼저, 금세공업자-은행가(goldsmith-banker)들이 고객을 위해 금화를 보관하기 시작하면서 출발했다. 금세공업자들은 맡은 금화에 대해 보관증을 발행했고, 그 보관증들은 곧 일종의 화폐처럼 유통되기 시작했다. 잉글랜드은행도 비슷한 방식으로 지폐를 금과 교환해 주었다 — 요구가 있으면 언제든 자행 지폐를 금으로 되바꿔줄 준비가 되어 있었다. 몇 차례의 짧은 기간을 제외하면, 이것이 이후 약 250년 동안 현금이 작동한 방식이었다 — 이른바 금본위제(gold standard)다.⁽⁵⁾ 그러나 잉글랜드은행은 1931년, 대공황(Great Depression) 속에서 영국이 경제를 더 잘 운용할 수 있도록 지폐의 금 태환 제공을 영구히 중단했다(아래에서 논의).

1931년 이후 잉글랜드은행의 화폐는 명목화폐(fiat money)였다. 명목화폐, 즉 '종이 화폐'란 (금이나 기타 상품 같은) 다른 어떤 자산으로도 태환되지 않는 화폐를 말한다. 명목화폐는 경제의 모두가 교환의 매개로 받아들이기 때문에, 잉글랜드은행은 자행 화폐의 소지인에게 빚을 지고 있음에도 그 빚은 오직 더 많은 명목화폐로만 상환될 수 있다. 잉글랜드은행은 유통이 중단된 지폐를 포함해 지폐를 같은 가치의 다른 지폐로 영원히 교환해 줌으로써 그 채무를 이행할 것을 약속한다. 예를 들어 존 후블론 경(Sir John Houblon)이 그려진 50파운드권은 2014년 4월 30일 유통 정지 이후에도, 매슈 볼턴(Matthew Boulton)과 제임스 와트(James Watt)가 그려진 신형 50파운드권으로 잉글랜드은행에서 계속 교환받을 수 있다.

사람들은 왜 그것을 사용하는가? 명목화폐는 경제 운용에 관한 한, 화폐를 금에 연동하는 것보다 유리한 점들이 있다. 명목화폐 아래에서는 대중의 화폐 수요 변화에 맞춰 이용 가능한 화폐의 양을 조절할 수 있다. 화폐의 양이 금 같은 상품에 연동되어 있으면, 채굴할 수 있는 금의 양에 한계가 있으므로 화폐의 양에도 한계가 생긴다. 그리고 그 한계는 경제의 원활한 작동에 적절하지 않은 경우가 많다.⁽¹⁾ 예를 들어 1931년의 금본위제 이탈은 영국이 경제 내 화폐량에 대한 통제력을 더 되찾을 수 있게 해주었다. 영국은 여전히 통화를 금에 연동하고 있던 다른 나라들에 비해 자국 통화 가치를 낮출 수 있었고(이는 유통 화폐량의 증가를 동반했다), 일부 경제사학자들은 이것이 1930년대에 영국이 세계의 많은 다른 나라들만큼 깊은 불황을 겪지 않도록 도왔다고 주장한다.⁽²⁾

• (1) 반대로 그 상품의 양이 빠르게 늘어나는 시기에는 화폐가 지나치게 많이 창조될 수도 있다. 16세기에 스페인은 아메리카 대륙에서 대량의 금과 은을 들여온 뒤 장기간의 고인플레이션을 겪었다.
• (2) Temin (1989)과 Eichengreen (1992)은 금본위제 아래에서, 그리고 대공황 기간의 각국 경제 성과를 상세히 분석한다.

경제 전체로는 명목화폐 사용에 이점이 있다 해도, 개개인이 그것을 교환에 쓰기로 결정하지 않는 한 그 이점은 실현되지 않을 수 있다. 그리고 지폐가 어떤 실물 재화로도 직접 태환되지 않는다면, 무엇이 지폐를 교환에서 보편적으로 수용 가능하게 만드는가? 한 가지 답은, 신뢰받는 교환의 매개란 사회적·역사적 관습(convention)의 결과로 시간이 지나며 그저 자연스럽게 출현한다는 것이다. 사회에는 그렇게 출현하는 관습이 많다. 예를 들어 영국의 운전자들은 도로의 왼쪽으로 주행하는데, 이 관습은 충분히 많은 운전자가 "대부분의 다른 운전자도 그렇게 할 것"이라고 확신하게 되면서 시작되었다.⁽¹⁾ 그러나 다른 많은 나라에서 그랬듯, 그 관습은 얼마든지 오른쪽 주행이 될 수도 있었다.

그러나 화폐의 경우에는 일반적으로 국가가 그 진화에 일정한 역할을 해왔다.⁽²⁾ 사람들이 안심하고 현금을 보유하려면, 언젠가 누군가는 그 지폐를 실물 재화나 서비스와 기꺼이 교환해 줄 것임을 알아야 하는데, 국가는 이를 보증하는 데 도움을 줄 수 있다. 한 가지 방법은 세금 납부 수단으로 그 통화를 받아줌으로써 통화에 대한 수요가 항상 존재하도록 보장하는 것이다. 정부는 또한 그 통화를 법정통화(legal tender)로 지정함으로써 수요에 어느 정도 영향을 줄 수 있다.⁽³⁾

국가가 이런 식으로 통화 사용을 뒷받침하더라도, 그것만으로 사람들이 그것을 사용하리라는(혹은 법적으로 사용해야 한다는) 보장은 없다. 사람들은 자신의 지폐가 가치 있다고 신뢰할 수 있어야 하며, 그러려면 지폐가 위조하기 어렵다는 점이 중요하다.⁽⁴⁾ 또한 지폐를 가치 저장 수단으로 보유하고 교환의 매개로 쓸 수 있으려면, 그 가치가 시간이 지나도 대체로 안정적으로 유지되리라는 믿음이 필요하다. 이는 일반적으로 국가가 낮고 안정적인 인플레이션율을 보장해야 함을 의미한다.

1931년 금본위제 이탈 이후, 화폐 가치를 안정적으로 유지하기 위한 여러 다른 방법이 시도되었고 성패는 엇갈렸다. 예를 들어 1980년대의 정책은 경제 내 광의 화폐량의 증가율을 시간에 걸쳐 안정적으로 유지하는 것을 목표로 했다.⁽⁵⁾ 1992년부터 잉글랜드은행은 소비자물가에 대한 인플레이션 목표(inflation target)를 운용해 왔다. 인플레이션 목표란, 잉글랜드은행이 화폐로 살 수 있는 재화와 서비스의 양이라는 관점에서 화폐 가치를 비교적 안정적으로 유지하는 데 전념하겠다는 약속이다. 그래서 사람들은 자신의 지폐가 일정량의 금만큼의 가치가 있으리라 확신하는 대신, 해마다 안정적인 양의 실물 제품만큼의 가치가 있으리라 기대할 수 있게 된다.

어떻게 창조되는가? 잉글랜드은행은 대중의 지폐 수요를 충족할 만큼의 지폐를 확실히 만들어낸다. 은행은 먼저 상업 인쇄업자에게 신권 인쇄를 맡긴다. 그런 다음 상업은행들이 가진 구권 — 더 이상 사용에 적합하지 않거나 유통이 중단된 시리즈에 속한 지폐 — 과 신권을 교환한다. 이렇게 회수된 구권은 잉글랜드은행이 폐기한다.

지폐 수요는 시간이 지나며 대체로 증가해 왔다. 이 추가 수요를 충족하기 위해 잉글랜드은행은 구권 교체에 필요한 것 이상으로 지폐를 발행하기도 한다.⁽⁶⁾ 추가로 새로 발행된 지폐는 상업은행들이 잉글랜드은행으로부터 매입한다. 상업은행들은 잉글랜드은행의 종이 IOU인 새 현금의 대금을, 자신들이 보유한 잉글랜드은행의 다른 전자적 IOU — 즉 중앙은행 지급준비금 — 일부와 맞바꾸는 방식으로 지불한다. 그림 2에서 상업은행 대차대조표의 크기는 변하지 않지만, 초록색과 파란색 구성 요소 간의 비율은 달라지게 된다.⁽⁷⁾

• (1) Young (1998)은 이 관습들이 대체로 사람들이 자동차가 아니라 말이 끄는 마차를 몰던 시절의 유럽에서 형성되었다고 설명한다. 이후 그것이 법으로 명문화되어 사람들이 관습을 따르는 것이 보장되었다.
• (2) Goodhart (1998)는 역사적 증거로 볼 때 교환 매개로서의 화폐 발전에 국가가 결정적이었다고 주장한다. 그는 이 견해를, 더 자연발생적인 진화를 제안하는 Menger (1892)의 입장과 대비시킨다.
• (3) 예를 들어 잉글랜드와 웨일스에서 법정통화인 지폐는 잉글랜드은행권뿐이다. 그러나 그 법정통화 지위는 채무 상환에 관한 좁은 의미만 가진다. 일상 거래에서는 실질적 의미가 거의 없는데, 어떤 통화가 교환의 매개로 쓰이는지는 오직 교환을 수행하는 두 당사자 간의 합의에만 달려 있기 때문이다.
• (4) 현행 보안 요소와 교육 자료에 관한 정보는 www.bankofengland.co.uk/banknotes/Pages/educational.aspx 참조.
• (5) 영국 통화정책 체제의 상세한 역사는 Cairncross (1995) 또는 Wood (2005) 참조.
• (6) 지폐유통제도(Note Circulation Scheme)의 전체 설명은 Allen and Dent (2010) 참조.
• (7) 그림 2에 나타나듯, 잉글랜드은행의 현금은 중앙은행 대차대조표의 반대편에서 비화폐 자산과 대응을 이루는데, 평상시 이는 주로 파운드화 단기금융시장 상품이나 국채였다. 이 자산들은 이자를 낳지만 현금은 그렇지 않다. 그 자산들에서 나오는 수입(지폐 발행 비용 차감 후)은 재무부(HM Treasury)에 납부되며, 이를 시뇨리지(seigniorage, 화폐발행차익)라 한다.

(ii) 은행예금

무엇인가? 현금은 경제에서 사람들과 기업이 보유한 화폐 가운데 아주 작은 부분만을 차지한다. 나머지는 차트 1이 보여주듯 은행에 맡긴 예금으로 이루어져 있다. 보안상의 이유로 소비자들은 대개 자기 자산 전부를 실물 지폐로 보관하고 싶어 하지 않는다. 게다가 현금은 이자를 지급하지 않아서, 이자를 주는 다른 자산들 — 이를테면 은행예금 — 보다 보유 매력이 떨어진다. 이런 이유로 소비자들은 대체 교환 매개인 은행예금(그림 2의 빨간색)을 주로 보유하기를 선호한다. 은행예금은 여러 형태로 존재할 수 있다 — 예컨대 소비자가 보유한 당좌예금(current account)이나 저축예금, 또는 투자자가 매입하는 일부 유형의 은행 채권. 현대 경제에서 이것들은 대개 전자적으로 기록된다. 단순화를 위해 이 글은 가계와 기업의 은행예금에 초점을 맞추는데, 이것들이 가장 분명하게 화폐로 기능하기 때문이다.

사람들은 왜 그것을 사용하는가? 소비자가 지폐를 은행에 예금하면, 그는 그저 잉글랜드은행의 IOU를 상업은행의 IOU로 맞바꾸는 것뿐이다. 상업은행은 추가 지폐를 손에 넣는 대신, 예금된 금액만큼 그 소비자의 계좌에 잔액을 적어준다. 소비자가 현금을 은행예금으로 바꾸는 것은 언제든 반드시 되돌려받을 수 있다고 확신하기 때문이다. 따라서 은행들은 예금자들의 IOU 상환 요구, 즉 예상되는 인출 수요를 충족할 만큼의 현금을 항상 확보할 수 있도록 해야 한다. 대부분의 가계 예금자에 대해 이 예금들은 일정 금액까지 보장되며, 이는 고객들이 예금에 대한 신뢰를 유지하도록 하기 위한 것이다.⁽¹⁾ 그 덕분에 은행예금은 현금으로 쉽게 전환될 수 있다고 신뢰받으며, 현금을 대신해 교환의 매개로 기능할 수 있다.

현대 경제에서 은행예금은 기본값(default)에 해당하는 화폐 유형인 경우가 많다. 이제 대부분의 사람들은 급여를 현금이 아닌 은행예금으로 지급받는다. 그리고 그 예금을 다시 현금으로 바꾸는 대신, 많은 소비자가 예금을 가치 저장 수단으로 — 그리고 점점 더 교환의 매개로 — 사용한다. 예를 들어 소비자가 상점에서 직불카드(debit card)로 결제하면, 은행 부문은 그 소비자에게 진 빚을 줄이고 — 소비자의 예금이 감소하고 — 동시에 상점에 진 빚을 늘린다 — 상점의 예금이 증가한다. 소비자는 예금을 현금으로 전환할 필요 없이 예금을 직접 교환의 매개로 사용한 것이다.

어떻게 창조되는가? 잉글랜드은행이 창조하는 현금과 달리, 은행예금은 대부분 상업은행 스스로가 창조한다. 누군가 지폐를 자기 계좌에 입금할 때마다 은행예금의 총량이 늘어나긴 하지만, 누군가 인출할 때마다 은행예금의 양은 또 줄어든다. 더구나 차트 1이 보여주듯, 현금의 양은 은행예금의 양에 비하면 매우 작다. 은행예금 창조에 훨씬 더 중요한 것은 은행의 신규 대출 행위다. 은행이 고객에게 대출을 실행할 때, 은행은 그저 그 고객의 계좌에 더 높은 예금 잔액을 적어준다. 바로 그 순간, 새로운 화폐가 창조된다.

은행이 새 화폐를 창조할 수 있는 것은 은행예금이 그저 은행의 IOU이기 때문이다. IOU를 만들어내는 능력 자체는 은행이나 경제의 다른 누구나 다를 것이 없다. 은행이 대출을 실행할 때, 차입자 역시 은행에 대한 자기 자신의 IOU를 만들어낸 것이다. 유일한 차이는, 앞서 논의한 이유들로 인해 은행의 IOU(예금)는 교환의 매개로 널리 수용된다는 것 — 즉 그것이 화폐라는 것이다.

다만 상업은행의 화폐 창조 능력이 무제한인 것은 아니다. 은행이 창조할 수 있는 화폐의 양은 여러 요인의 영향을 받는데, 그중에서도 잉글랜드은행의 통화정책, 금융안정정책, 규제정책이 중요하다. 이 한계들, 그리고 화폐 창조 과정 전반은 이 글의 자매편에서 자세히 다룬다.

• (1) 금융서비스보상제도(Financial Services Compensation Scheme, FSCS)는 소매 예금을 예금자 1인당, 건전성감독청(PRA) 인가 기관당 85,000파운드까지 보호한다. 자세한 정보는 www.fscs.org.uk 참조.

(iii) 중앙은행 지급준비금

상업은행은 빈번한 예금 인출과 기타 유출에 대응하기 위해 어느 정도의 현금을 보유해야 한다. 그러나 은행들이 서로 주고받는 방대한 규모의 거래를 실물 지폐로 처리한다면 극도로 번거로울 것이다. 그래서 은행들은 잉글랜드은행으로부터 중앙은행 지급준비금(central bank reserves)이라는 또 다른 유형의 IOU를 보유하는 것이 허용되며, 이는 그림 2에서 초록색으로 표시된다. 잉글랜드은행의 지급준비금은 중앙은행이 개별 은행 각각에 빚진 금액의 전자적 기록일 뿐이다.

가계와 기업에게 예금이 유용한 교환 매개인 것과 마찬가지로, 지급준비금은 은행들에게 유용한 교환 매개다. 실제로 중앙은행의 지급준비금 계좌는, 가계나 기업의 당좌예금이 하는 역할과 비슷한 역할을 상업은행들에게 한다고 볼 수 있다. 한 은행이 다른 은행에 지급하고자 하면 — 고객들이 거래를 할 때마다 매일, 대규모로 일어나는 일이다 — 잉글랜드은행에 알리고, 잉글랜드은행이 두 은행의 지급준비금 잔액을 그에 맞게 조정한다. 잉글랜드은행은 또한 상업은행이 필요로 하면 어떤 금액의 지급준비금이든 현금으로 바꿔줄 것을 보장한다. 예를 들어 많은 가계가 예금을 지폐로 전환하고자 한다면, 상업은행들은 지급준비금을 현금으로 바꾸어 그 가계들에게 지급할 수 있다. 앞서 논의했듯, 현금의 발행자인 잉글랜드은행은 그런 수요를 충족할 만큼의 현금이 항상 존재하도록 보장할 수 있다.

박스 — 결제 기술과 대안 통화의 최근 발전

최근 몇 년 사이 결제 기술과 대안 통화(alternative currencies)에서 혁신의 물결이 일었다. 이 박스는 그 발전 중 일부를, 본문에서 논의한 화폐 개념과의 관계에 초점을 맞추어 간략히 정리한다. 전체적으로 이것들은 화폐의 기능 일부를 정도의 차이는 있으나 수행하지만, 현재로서는 현금·중앙은행 지급준비금·은행예금만큼 교환의 매개로 널리 수용되지는 않는 것이 일반적이다.

혁신의 한 갈래는 가계와 기업이 은행예금을 거래에 사용할 수 있는 순수 전자적 형태의 다른 화폐(이른바 '전자화폐(e-money)')로 전환할 수 있게 해준다. 이 기술들은 지불 과정을 개선하는 것을 목표로 한다. PayPal과 Google Wallet이 그 예다. 지폐보다 은행예금으로 거래하는 것이 더 편리할 수 있는 것처럼, 일부 거래에서는 지폐나 은행예금보다 전자화폐 계정의 돈을 쓰는 것이 더 편리할 수 있다. 이런 형태의 화폐는 은행예금과 유사한 특징을 일부 지닌다. 예컨대 전자화폐 계정의 돈은, 그것을 제공하는 회사들이 신뢰할 만하다고 여겨지는 한 가치 저장 수단이 된다. 전자화폐는 또한 그것을 받아주는 사업자(온라인 판매자 등)나 개인과의 교환 매개로 쓰일 수 있다. 그러나 다른 교환 매개만큼 널리 수용되지는 않는다 — 예컨대 일반 시중 상점에서는 대개 받아주지 않는다. 이 기술들을 이용한 거래는 또한 통상 기존의 계산 단위(영국에서는 파운드 스털링)로 표시된다.

또 다른 갈래의 혁신들은 새로운 계산 단위를 도입하는 역할을 해왔다. 이 제도들은 정해진 지역 환경 안에서의 경제 활동을 장려하는 것을 목표로 하며, 영국의 브리스틀 파운드(Bristol Pound), 브릭스턴 파운드(Brixton Pound), 루이스 파운드(Lewes Pound) 같은 지역 통화(local currencies)가 여기에 포함된다.⁽¹⁾ 지역 통화는 이전 회보의 논문(Naqvi and Southgate (2013))에서 자세히 다루어졌다. 이런 형태의 화폐는 고정 환율로 현금과 교환해 얻을 수 있다: 예컨대 1파운드 스털링은 1브리스틀 파운드로 바꿀 수 있다. 그런 다음 지역 통화는, 파운드 스털링이 아니라 그 통화 자체의 계산 단위 — 이를테면 브릭스턴 파운드 — 로 가격이 매겨질 수 있는 재화·서비스와 교환될 수 있다. 그 결과 지역 통화의 교환 매개로서의 사용은 의도적으로 제한된다. 예컨대 루이스 파운드는 루이스 지역에 소재한 참여 소매점에서만 사용할 수 있다.

혁신의 또 다른 범주는 비트코인(Bitcoin), 라이트코인(Litecoin), 리플(Ripple) 같은 디지털 통화(digital currencies)다. 이들과 지역 통화의 핵심 차이는, 디지털 통화와 다른 통화들 사이의 환율이 고정되어 있지 않다는 점이다. 디지털 통화는 현재 교환의 매개로 널리 쓰이지 않는다. 그보다 그 인기는 주로 자산군(asset class)으로 기능할 수 있다는 데서 나온다. 그런 점에서 디지털 통화는 화폐보다는 금 같은 상품과 개념적으로 더 닮았을 수 있다. 디지털 통화는 또한, 미리 정해진 속도로이긴 하지만 무(無)에서 창조될 수 있다는 점에서 이 박스에서 지금까지 논의한 다른 기술들과 다르다. 반면 지역 통화는 파운드 스털링과 교환될 때에만 유통에 들어온다. 전자화폐 계정이나 지역 통화에 보유된 화폐의 양이 전적으로 수요에 달려 있는 것과 달리, 디지털 통화의 공급은 통상 제한되어 있다.

• (1) 지역(보완) 통화 자체는 새로운 혁신이 아니지만, 영국의 여러 지역에서 채택된 것은 비교적 최근의 일이다. 자세한 내용은 Naqvi and Southgate (2013) 참조.

결론

이 글은 화폐가 무엇을 의미하는지, 그리고 현대 경제에 존재하는 여러 화폐 유형을 소개했다. 오늘날의 화폐는 일종의 부채이지만, 경제에서 교환의 매개로 수용되는 특별한 종류의 부채다. 그리고 그 화폐의 대부분은 은행예금의 형태를 취하며, 이는 상업은행 스스로가 창조한다. 이 글의 자매편인 「현대 경제의 화폐 창조(Money creation in the modern economy)」는 상업은행에 의한 화폐 창조 과정을 더 자세히 기술한다.

표 A — 화폐의 여러 유형과 화폐를 부르는 여러 이름 용어집^(a)

• 은행예금(Bank deposits) — 상업은행이 개인이나 회사에 지는 IOU의 한 유형. 다른 이름: 내부화폐(inside money) (은행 대차대조표상 외부화폐로 뒷받침되지 않는 경우).
• 본원통화(Base money) — 중앙은행 지급준비금 + 현금. 다른 이름: 통화 베이스(monetary base), 중앙은행 화폐(central bank money), (영국에서는) 외부화폐(outside money), 고성능 화폐(high-powered money), M0.
• 광의 화폐(Broad money) — (은행을 제외한) 민간부문이 보유한 현금 + 은행예금(및 상업은행이 민간부문의 나머지에 지는 이와 유사한 기타 단기 부채). 다른 이름: M4ex(잉글랜드은행이 사용하는 광의 화폐의 대표 지표 — 경제의 지출과 더 관련성 높은 화폐 지표를 제공하기 위해 '중간 기타금융회사(intermediate other financial corporations, IOFCs)'라 불리는 특정 금융기관들의 예금을 제외), M4(IOFC 예금 포함), M3(주택금융조합 예금을 포함하지 않았던 옛 정의).
• 중앙은행 지급준비금(Central bank reserves) — 중앙은행이 상업은행에 지는 IOU의 한 유형.
• 상품화폐(Commodity money) — 그 자체로 내재적 가치를 지니면서 화폐의 주요 기능을 수행하기에 화폐로 사용되는 상품 — 예: 금화.
• 현금(Currency) — (지폐 또는 주화 형태의) IOU의 한 유형으로, 대체로 중앙은행이 그 소지인에게 지는 것. 다른 이름: 지폐와 주화(notes and coin).
• 명목화폐(Fiat money) — 태환 불가능한 화폐 — 오직 또 다른 명목화폐에 대한 청구권일 뿐이다.

(a) 「현대 경제의 화폐 창조」의 박스에서, 서로 다른 화폐 지표들이 경제를 이해하는 데 어떻게 유용한지를 설명한다.

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원본 링크 · 인용

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• Click here for a short video filmed in the Bank's gold vaults · YouTube 영상
  Figure 1 caption (doc p1), bottom of infographic
• www.fscs.org.uk · 기관 웹사이트
  Footnote (1) on doc p8 — retail deposit protection
• King, M (2006), Trusting in money: from Kirkcaldy to the MPC · PDF 연설문
  References (doc p10)
• Bank of England banknotes (educational) · 교육 리소스
  annotation (banknotes/education resource)
• the companion piece to this article · 자매 논문
  본문 (doc p2) — '자세한 내용은 이 글의 자매편에서 다룬다'

기타

기타 · 고지

• 원문: 잉글랜드은행(Bank of England) Quarterly Bulletin 2014 Q1, "Money in the modern economy: an introduction" (인쇄 4–13쪽). 자매편 "Money creation in the modern economy"과 짝을 이룬다.
• 수집 방식: 원본 PDF는 RC4-128로 암호화되어 있어(빈 사용자 암호) 로컬에서 복호화·텍스트 추출했다. 표·인포그래픽(Chart 1, Figure 1·2)은 벡터 그래픽이라 원문 데이터·구조에 충실하게 SVG로 재현했으며, 막대 수치는 근사값(2013년 12월 기준)이다.
• 완역 성격: 의미 보존 완역이며 원문 구조·문단·수치·링크 위치를 유지했다. 저작권은 잉글랜드은행에 있으며 원문 전량 복제가 아닌 학습용 번역·재구성이다.
• 이미지: 지폐 사진은 원문 인포그래픽에서 추출, 도표는 재현. 모든 이미지는 같은 출처(same-origin)로 첨부되어 핫링크 파손이 없다.

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